天胜资产结束11年亏损“长跑”，蔚来终于盈利了

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　　来源：北京商报

　　蔚来正式结束11年亏损“长跑”。3月10日，蔚来汽车发布的2025年四季度及全年财报显示，公司四季度经营利润12.5亿元，实现公司首次季度盈利。

　　2025年四季度，蔚来营收346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59%，创历史新高；毛利总额60.7亿元，同比增长163.1%，环比增长100.8%；整车毛利率18.1%，同比增长5个百分点，环比增长3.4个百分点。

　　2025年全年，蔚来总营收达到874.88亿元，同比增长33.1%；净亏损为149.43亿元，同比收窄33.3%。在此背景下，公司也给出了较为强劲的2026年一季度指引：预计一季度交付量为8万—8.3万台，同比增长90.1%—97.2%；营收为244.8亿—251.8亿元，同比增长103.4%—109.2%。

　　值得注意的是，18.1%的季度车辆毛利率，是蔚来此前三年里从未触及的高点。财报指出，四季度车辆均价受益于更有利的产品组合，推动了毛利率的显著改善。其中，全新ES8毛利率接近25%，成为利润主力，单季交付约3.97万辆，占总交付量的31.8%。

　　单车毛利率的提升离不开技术层面的降本。2025年7月，蔚来创始人、董事长、CEO李斌宣布，蔚来自研的全球首颗车规级5纳米智驾芯片“神玑NX9031”已应用在新车型ET9、新ES6、新EC6、新ET5和新ET5T上，性能达到设计目标。“神玑NX9031”性能相当于4颗英伟达Orin-X。李斌曾透露，“神玑NX9031”芯片上车会给单车带来1万元左右的成本优化，显著提升蔚来单车毛利率。

　　2025年四季度及全年财报电话会上，李斌再次表示，神玑公司第二颗面向更广泛客户的先进智能芯片已流片成功，目前正在量产过程中。

　　同时，蔚来也在进一步压降研发和销售费用：四季度研发费用为20.26亿元，同比下降44.3%；销售及一般管理费用为35.4亿元，同比下降27.5%。蔚来CFO曲玉在2025年四季度及全年财报电话会上表示，2026年公司会保持20亿到25亿元的季度研发投入，还会持续基于CBU经营机制提升研发效率，避免无效投入。

　　实际上，蔚来长期坚持全栈自研与换电体系建设，在充换电基础设施领域持续投入超180亿元，此前连续数年处于亏损状态。

　　经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林认为，此次盈利，说明蔚来的基本面在发生向好转变，其在产品定位方面的调整也取得了一定效果。蔚来需要有稳定的现金流来维持企业发展，如果没有稳定的利润和现金流，蔚来商业模式的持续性就会受到挑战，“想要实现长期盈利，蔚来的换电业务一定要实现盈利，而实现盈利需要依托规模化的汽车销售”。

　　中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅则指出，这份盈利成绩单验证了蔚来长期投入的商业逻辑终于走向正向循环，此前的高投入不再是单纯的成本消耗，而是开始转化为支撑盈利的核心能力基础。

　　不过，蔚来在迈向长期盈利的道路上，依然面临着诸多挑战。换电体系的建设虽然是蔚来的核心优势，但前期投入大，后期运营维护成本依然较高，需通过扩大用户规模与优化运营效率降低单位成本。此外，研发投入的压降虽然在短期内帮助企业实现了盈利，但长期来看，智能电动赛道技术迭代速度极快，一旦研发投入不足，就可能导致产品技术落后，丧失市场竞争力。

　　“蔚来要在成本控制与研发投入之间找到平衡。同时，在保持高端车型毛利率的同时，持续推动走量车型的市场渗透，扩大规模效应。还可以通过拓展服务生态，挖掘新的利润增长点，最终实现从单季度盈利到长期可持续盈利的跨越。”袁帅指出。

　　北京商报记者蔺雨葳

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